通威50亿并购润阳，拉开光伏行业兼并重组大幕！
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2024/8/14 10:56:44
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8月13日晚间，通威股份一则并购公告引起了行业的轩然大波，拟以现金增资方式并购江苏润阳新能源科技股份有限公司51%股权，交易对价不超过50亿元。站在行业大背景下看这则公告，意味颇多。一方面，通威跟润阳，都是光伏电池领域的龙头，但在今年上半年，润阳跌出了电池出货TOP 5的榜单。另一方面，如今光伏行业正深陷周期发展的囹圄，自去年三季度以来，光伏各环节价格一路下跌。到今年上半年，硅环节各龙头企业亏损额已超300亿。此时，通威出手收购润阳，是业内首例电池环节龙头企业的大额并购，将拉开光伏行业这一轮低谷时期深度整合的帷幕。
电池片一直是润阳股份的主业，其也曾在该领域冲到行业前三的位置。前有爱旭作为电池企业上市的前车之鉴，润阳股份也曾一条腿迈进了上市的门槛里。2022年3月18日，润阳股份IPO获得受理，到2023年6月29日注册生效。紧接着，光伏行业开始进入激烈的价格竞争，各环节利润严重下滑，润阳股份的上市之路随之停滞，之后未再披露任何信息，直到批文过期都没有完成发行。无法上市，这对于正处于发展关键时期的润阳来说，无疑是“生死局”。根据润阳股份2022年IPO公告以及通威本次并购公告中的相关数据来看，2022年末，润阳股份拥有单晶P型电池片产能25GW、5万吨硅料以及3GW组件产能。经过短短两年时间，截至目前，润阳股份已形成工业硅产能5.5万吨、多晶硅产能13万吨、拉晶产能7GW、切片产能10GW、电池片产能57GW、组件产能13GW的一体化布局。产业链一体化的布局，需要强大的资金能力支撑，这对于未上市的企业来说压力甚大。纵览行业一体化布局的光伏企业，大多均已上市。而叠加当下行业发展周期下的竞争激烈、利润下滑，润阳的未来危机重重。寻找“买家”的急迫之处还体现在，交易方案中要求悦达集团（盐城国资）先增资10亿元、再由通威并购，主要原因系尽职调查以及审计、评估工作流程较长，这一定程度上说明，润阳股份的当下已然难以为继。另有多位润阳股份的员工表示，公司员工均不知情，也有消息显示此次并购前后商谈时间仅一周左右。
对于通威来说，并购润阳，最直接的体现是将大幅提升其在电池领域的市场占有率。另一方面，通威股份在公告中还提到，润阳在美国、泰国、越南等部分海外市场建设了富有竞争力的产能，能够满足海外市场溯源要求，本次交易有效补充公司海外产能布局，帮助公司拓宽海外高溢价市场的销售渠道，提升全球综合竞争力。据公开信息显示，润阳美国2GW组件产能即将投产。事实上，通威确实需要谋求海外的销售渠道。自2022年进军组件环节以来，通威借助于产业链一体化的成本优势，短短2年时间便进入到组件出货排名TOP 5。但是，根据2023年报披露的数据来看，通威组件海外销售占比仅为7.6%，这与组件龙头企业40%~60%的海外占比形成了明显的差距。对于组件企业来说，不同区域的市场分布越广泛，抵抗行业周期风险的能力越强，同时也可以通过品牌与销售渠道溢价，在海外市场获得不错的利润回报，来弥补国内市场的微利甚至零利润。但对通威来说，海外业务很难在短时间内建立起品牌以及营销渠道，面对激烈的行业竞争，长此以往，组件势必会成为通威整体盈利的拖累。而借助润阳的海外布局，一定程度上可以弥补这一短板。有行业消息透露，在布局组件业务之前，通威股份曾计划收购从美股退市某龙头企业的组件业务，锚点之一便是其极为成熟的海外品牌辨识度、组件产能以及销售渠道。但同样的，面对润阳庞大的电池产能，其中不乏Perc时代的老旧产能，通威如何整合这些产能优势，利用好品牌以及海外渠道，也将是下一步的重要任务。事实上，通威股份已经不是第一次逆势布局光伏产业了。2006年通威以硅料行业切入光伏，2年之后，2008年中国光伏产品出口受阻，不少企业选择退出。永祥股份开始控制产能、降低成本，研制出“永祥生产法”，极大地节约了成本。2013年，国外“双反”政策对中国光伏行业形成了惨烈打击，彼时的行业情形与当下的惨烈竞争态势不遑多让，通威以8.7亿元的价格并购了合肥赛维，正式进军光伏电池片领域，如今已然成为电池片环节的龙头企业。可以看到的是，通威的几次行业大布局，战略精准且明智。此次并购润阳，也被认为是行业开启整合帷幕的开端。实际上，光伏行业这一轮的周期调整，正将越来越多的企业淘汰出局，破产退市、百亿亏损、裁员降薪、产线关停愈演愈烈的趋势。“本次润阳股份并购可能是第一个，但绝不是最后一个，润阳股份尚能以50亿谋求生存，跨界失败者或部分企业可能连‘贱卖’的渠道或资本都没有，只能被动等待破产”，有行业人士忧虑道。另一投资人士表示，本次行业整合已经正式开始，光伏企业大扩张得益于社会各界资本的推波助澜，不断提高的杠杆意味着产业整合来的很快，去的也很快，就目前而言，留给生存艰难的企业的时间已经不多了，所以，有潜在出售意愿的企业，还是要尽快出手，以免血本无归。通威本次并购润阳确实拉开了行业整合的帷幕，总体而言对光伏行业是一个积极的信号。中国光伏行业协会名誉理事长王勃华在此前的报告中指出，行业风险在当前体量下影响远胜以往，需要在积重难返前尽快调整，要推动落后产能出清，鼓励企业兼并重组，整合时间不宜过长。历史总是相似的，光伏行业经历了一轮又一轮的周期调整，倒下也崛起了无数的龙头企业，如何通过战略布局、审时度势的稳定发展，对每一个企业经营者都值得长期思考。
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